टर्की और ऑप्शन सेलर

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एक हज़ार अच्छे दिन

एक फ़ार्म पर एक टर्की की कल्पना कीजिए। हर सुबह किसान दाना लेकर आता है। टर्की खाती है और एक बात सीख लेती है: यह आदमी मेरा ख़याल रखता है।

दिन-ब-दिन सबूत बढ़ते जाते हैं। सौ सुबहें, फिर पाँच सौ, फिर एक हज़ार। अगर टर्की कोई स्प्रेडशीट रखती, तो उसकी लाइन ख़ूबसूरत होती: स्थिर, ऊपर की ओर, और उसमें एक भी बुरा दिन नहीं। किसी भी स्टैटिस्टिकल टेस्ट से टर्की का भरोसा जायज़ है, और यह भरोसा सबसे ऊँचा दिन 1,001 की सुबह होता है: थैंक्सगिविंग से पहले वाला बुधवार। थैंक्सगिविंग अमेरिका का वह त्योहार है जिसमें टर्की ही खाने की मुख्य डिश होती है।

उसी सुबह किसान बिना दाने के बाहर आता है।

यह कहानी नसीम निकोलस तालेब की है, जिन्होंने The Black Swan में इसके ज़रिए दिखाया कि अनुभव हमें ठीक उसी वक़्त गुमराह कर सकता है जब वह सबसे पूरा लगता है। उन्होंने इसे दार्शनिक बर्ट्रेंड रसेल से लिया था, जिन्होंने 1912 में यही बात एक मुर्गी के बारे में कही थी: "जिस आदमी ने मुर्गी को उसकी पूरी ज़िंदगी हर दिन दाना खिलाया, आख़िरकार वही दाने की जगह उसकी गर्दन मरोड़ देता है।"

टर्की का डेटा ग़लत नहीं था। वह अधूरा था, और डेटा में ऐसा कुछ नहीं था जो टर्की को यह बता पाता।

मिलिए समीर से

अब समीर की कल्पना कीजिए, पुणे के 34 साल के इंजीनियर। दो साल पहले उन्होंने Nifty के वीकली ऑप्शन बेचने शुरू किए। वे मौजूदा भाव से काफ़ी दूर का ऑप्शन बेचते हैं, छोटा-सा प्रीमियम लेते हैं, और ज़्यादातर हफ़्तों में वह ऑप्शन बेकार होकर एक्सपायर हो जाता है और प्रीमियम उनका हो जाता है।

यह काम करता है। ज़्यादातर हफ़्तों में काम करता है। उनका रिकॉर्ड टर्की की स्प्रेडशीट जैसा दिखता है: छोटा मुनाफ़ा, छोटा मुनाफ़ा, छोटा मुनाफ़ा, थोड़ा नुक़सान, छोटा मुनाफ़ा। दोस्त पूछते हैं कि वे यह कैसे करते हैं। उन्हें लगने लगता है कि उन्होंने कुछ ऐसा ढूँढ लिया है जिसकी क़ीमत लगाना बाज़ार भूल गया।

असल में समीर ने ऐसा ट्रेड ढूँढा है जो अक्सर थोड़ा देता है, और बदले में कभी-कभार बहुत ज़्यादा ले लेता है। वह कभी-कभार वाला दिन बस अभी आया नहीं है। जब तक वह नहीं आता, उनका रिकॉर्ड हूबहू हुनर जैसा दिखता है।

जिस सुबह दाना नहीं आया

3 जून 2024 को, भारत के आम चुनाव के एग्ज़िट पोल के बाद, Nifty 3% से ज़्यादा उछलकर रिकॉर्ड ऊँचाई पर पहुँच गया। शांत, भरोसेमंद, ऊपर की ओर।

अगले दिन गिनती शुरू हुई, नतीजे एग्ज़िट पोल से मेल नहीं खाए, और Nifty 5.93% नीचे बंद हुआ। मार्च 2020 के बाद यह इंडेक्स का सबसे बुरा दिन था।

जिस किसी ने भी बिना हेज के ग़लत तरफ़ ऑप्शन बेचे थे, उसके हफ़्तों या महीनों के छोटे-छोटे प्रीमियम एक ही दोपहर में ग़ायब हो सकते थे। हज़ार अच्छी सुबहों ने उन्हें इस एक सुबह के बारे में कुछ नहीं बताया था।

व्यक्तिगत ट्रेडर्स के बीच यह कोई अनोखी कहानी नहीं है। SEBI की एक स्टडी में पाया गया कि FY22 से FY24 के बीच इक्विटी फ़्यूचर्स और ऑप्शंस में 93% व्यक्तिगत ट्रेडर्स ने पैसा गँवाया। उनमें से बहुतों का रिकॉर्ड कभी न कभी टर्की जैसा ही दिखता था।

शांत दिन ग़लत सबक क्यों सिखाते हैं

टर्की तीन ग़लतियाँ करती है, और तीनों किसी ट्रेडिंग स्ट्रैटेजी के साथ आसानी से हो जाती हैं।

वह "अभी तक कोई बुरा दिन नहीं आया" को "कोई बुरा दिन आ ही नहीं सकता" मान लेती है। जिस स्ट्रैटेजी ने कभी बड़ा नुक़सान नहीं किया, उसने आपको बस इतना बताया है कि उसका बुरा दिन अभी आया नहीं। सबूत का न होना, न होने का सबूत नहीं है।

वह औसत देखती है, सबसे बुरा नहीं। टर्की का औसत दिन शानदार है। औसत उस एक दिन को छिपा लेता है जो कहानी ख़त्म कर देता है। किसी भी स्ट्रैटेजी के लिए पहला सवाल है "इसका सामना सबसे बुरे किस दिन से हो सकता है?", और उसके बाद ही "आम दिन में यह कितना कमाती है?"।

वह बहुत छोटी अवधि से सीखती है। एक हज़ार दिन लगभग तीन साल होते हैं, और फिर भी काफ़ी नहीं थे। पूरी तरह शांत बाज़ारों में बना रिकॉर्ड तूफ़ानों के बारे में बहुत कम बताता है।

टर्की बनने से कैसे बचें

आप उस दुर्लभ दिन को टाल नहीं सकते। लेकिन उसके आने से पहले यह तय कर सकते हैं कि उसे कितनी चोट पहुँचाने की इजाज़त है।

1. एंट्री से पहले नुक़सान की सीमा तय करें। हेज के तौर पर थोड़ा और दूर का सस्ता ऑप्शन ख़रीदें ताकि सबसे बुरी स्थिति की एक सीमा हो, या ऐसा स्टॉप लगाएँ जो ट्रेड को उस नुक़सान पर बंद कर दे जिसे आप पहले से स्वीकार कर चुके हैं। हेज से अक्सर शॉर्ट ऑप्शन पर लगने वाला मार्जिन भी कम हो जाता है (मार्जिन बेनिफ़िट कैसे काम करता है)।
2. दिन का अधिकतम नुक़सान तय करें। पूरी स्ट्रैटेजी के लिए एक संख्या: उसके पार जाते ही सब बंद, और कल तक कुछ नया नहीं खुलेगा।
3. सिर्फ़ शांत दौर में नहीं, तूफ़ानों में भी टेस्ट करें। जो बैकटेस्ट बुरे दिनों को छोड़ देता है, वह टर्की की स्प्रेडशीट है। अपने नियमों को उन सालों पर चलाएँ जिनमें मार्च 2020 और जून 2024 शामिल हों। मिसाल के तौर पर, Tradetron पर आप किसी ऑप्शंस स्ट्रैटेजी का जनवरी 2020 से अब तक के 1-मिनट डेटा पर बैकटेस्ट कर सकते हैं, जिसमें ये दोनों दौर आ जाते हैं। फिर पढ़ें बैकटेस्ट अब भी आपको गुमराह क्यों कर सकता है, इसके नौ कारण।
4. साइज़ सबसे बुरे दिन के हिसाब से रखें, औसत दिन के हिसाब से नहीं। उतने साइज़ में ट्रेड करें जिसके साथ आप दिन 1,001 झेल सकें। F&O ट्रेडर्स के लिए पोज़िशन साइज़िंग में इसका हिसाब बताया गया है।
5. नियम तब लिखें जब आप शांत हों। जिस पल आपको किसी नियम की सबसे ज़्यादा ज़रूरत होती है, उसी पल आप उसे बनाने की हालत में सबसे कम होते हैं। पहले से तय करें, और नियमों को काम करने दें।

किसान को तो आना ही था

इनमें से कुछ भी ऑप्शन बेचने के ख़िलाफ़, या किसी भी स्ट्रैटेजी के ख़िलाफ़ दलील नहीं है। यह दलील है अपनी ही स्प्रेडशीट पर भरोसा कर बैठने के ख़िलाफ़।

टर्की की ग़लती किसान पर भरोसा करना नहीं थी। ग़लती थी हज़ार शांत दिनों को एक वादा मान लेना। बाज़ार कोई वादा नहीं करता, और सिर्फ़ वही स्ट्रैटेजी चलाने लायक है जो बिना दाने वाली सुबह के लिए तैयार हो।

स्रोत और श्रेय

• टर्की: नसीम निकोलस तालेब, The Black Swan (2007), और उनकी साइट fooledbyrandomness.com। यह पोस्ट उस विचार को हमारे अपने शब्दों में दोबारा कहती है।
• मुर्गी: बर्ट्रेंड रसेल, The Problems of Philosophy (1912), अध्याय 6, Project Gutenberg पर मुफ़्त।
• 3 और 4 जून 2024 को Nifty: उस हफ़्ते रिपोर्ट किया गया NSE का क्लोज़िंग डेटा।
• 93% का आँकड़ा: SEBI प्रेस रिलीज़, 23 सितंबर 2024।
• समीर एक काल्पनिक ट्रेडर है, कोई असली व्यक्ति नहीं।